软包装业务技术优势明显,下游需求稳定。公司是国内高性能复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业,2015 年公司产品在软包装领域收入占比达82%。公司技术优势明显,拥有国内领先的胶粘剂行业技术创新开发基地,在软包装领域成功研发出高温蒸煮型无溶剂复合粘合剂、抗介质型无溶剂复合粘合剂、低摩擦系数无溶剂复合粘合剂、可用于铝箔药包滚齿热封及冷冲压成型铝粘合剂等一系列新产品,应用领域和范围得以扩展。塑料软包装作为当今社会必备的一种包装方式,主要用于快消品行业,需求较为稳定,且随着国家对食品安全的愈加重视,致力于环境友好而研发的公司产品将迎来更大的市场。

　　与安姆科签订大额销售协议,未来业绩有望稳步提升。公司产品品质及持续技术研发实力在全球包装领域逐渐获得认可。2015 年6 月5 日,公司与全球最顶尖的包装公司之一,安姆科集团旗下的安姆科软包装中国有限公司签订产品销售框架协议,协议约定了安姆科中国及亚太地区分子公司将向公司及子公司采购胶粘剂产品的相关事项,总金额约为3 亿元人民币。虽然前期项目进展慢于预期,但项目目前正在稳步推进中,我们预计该项目若顺利开展将对公司业绩带来积极影响,保证了未来几年业务收入的稳定性。

　　产品在新型领域开拓已初有成效。公司在以软包装领域为发展主业的基础上,积极推进其他新型应用领域发展。2015 年公司产品在建筑及节能领域收入占比达3.33%,交通运输领域收入占比由2014 年的5.99%提升到2015 年的10.92%。在建筑及节能领域,2015 年公司成功推出人造草坪铺装胶,实现销售收入产品采用绿色环保工艺,主要用于人造草坪的铺装,打破了国外产品的垄断,为国家体育设施的建设提供了优质、环保的产品支持。2016 年第一季度,公司又成功研制并推出草坪背胶树脂,在草坪胶领域继续保持领先地位。在交通运输领域,公司的扣件系统垫板专用双组分聚氨酯组合料项目目前已完成2家客户的CRCC 认证并持续供货,对其他客户的认证完成后,公司在该领域的市场占有率将会有大幅提高。同时,2016 年2 月份公司的实际控制人发生变更,大股东正在对公司的业务、管理等各方面进行逐步深入了解,后期将同管理层一起重新规划公司的发展战略,包括丰富公司的产品结构,拓展产品的应用领域,并且在发展方式上采用内生式增长和外延式发展相结合的方式,来推动公司健康、快速的发展。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为6656 万元、8096 万元、9345 万元,同比增长24.33%、21.63%、15.42%;对应EPS 分别为0.31 元、0.38 元、0.44 元,参考同行业胶粘剂公司估值水平,公司是软包装胶粘剂领域龙头企业,给与公司2016 年55 倍PE,6 个月内目标价17.05 元,首次覆盖给与“增持”评级。

　　风险提示。胶粘剂下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

　　合规提示:根据公告,截至2016 年一季报,海通证券股份有限公司约定购回专用账户持有170 万股高盟新材股权,占总股本比例0.8%。