上周四有银行家表示，化工行业的下一波并购活动将涉及中型公司购买大型公司剥离的非核心资产。

　　自2018年下半年起，经济有了下行的苗头，颓势延续至今。大型公司为了保证公司的盈利能力，应对多变的经济形势选择出售非核心部分业务。

　　“尽管化工行业内有更多的大宗交易，但已经发生了明显的转变，着手进行针对特定组合缺陷较小规模的收购和撤资，在短期和中期取得有效的成果，”投资银行BalmoralAdvisors董事总经理克里斯·塞里梅勒（ChrisCerimele）说。

　　他补充说：“预计未来，化工行业的下一波并购浪潮将涉及中型公司购买新大型公司的一些非核心资产。”
 

　　并购？出售？力争行业龙头地位

　　举一个最近的例子，传闻普立万（Polyone）可能收购科莱恩（Clariant）色母粒业务。

　　“过去两年中进行了五次收购，过去五年中进行了十次收购，普立万一直在利用收购来促进工程材料，色彩，添加剂和油墨领域的增长，我们认为科莱恩的资产可以帮助加速其发展。追求更高的利润率，并支持销售增长最终超过市场趋势100-200个基点（1-2％），”分析师LaurenceAlexander分析说。

　　他同时指出，假如普利万和科莱恩母公司以15亿美元的价格进行并购，那么到第三年，如果协同效应目标为5％，则可产生9.0％的回报率（ROIC）。到时普立万可能顺势成为行业内屈指可数的“龙头”之一。

　　特种化学品通过持续的整合减少收购方数，以高质量为目标从而提高交易倍数。引用BalmoralAdvisors的数据，在2019年第三季度，特种化学品交易的平均交易EV/EBITDA（企业价值/息税折旧及摊销前利润）为11.3倍，而所有化学交易为9.1倍。

　　在现在这种条件下，资本收购依旧活跃，大型企业为了减少亏损长久经营下去不得不出售亏损业务或非核心业务（低价或平价），中型企业、同行竞争者相继出手争夺入场券。

　　于此同时，私募股权公司仍像过去一样活跃，紧盯目标，特别是那些在现有平台上建立公司的，他们开始聘请顾问为投资组合公司提供附加服务。（例如赢创MMA及PMMA业务出售给安宏资本）
 

　　部分银行家表示，除了全球资金充裕的私募股权市场活跃，全球有大量战略收购方之外，我们将在2019年剩余时间内继续看到并购活动。

　　特种化学品行业包括个人护理，化妆品和食品配料，涂料，粘合剂，密封剂和弹性体等等。个人护理中的天然成分业务尤其是食品成分引起了极大的关注。

　　另一方面，克里斯·塞里梅勒指出，集中在汽车和建筑等挣扎领域的资产正面临来自买家的更多审查。原因是目前全球汽车市场的颓靡和建筑市场的缩水，没有哪一家机构可以断言什么时候汽车市场和建筑市场能实现增长。

　　2019年大型收购小结

　　排除油服的收购，子公司与母公司资产的组合，列几个今年较大的塑料及特种工程材料收购、出售案（不完全统计）。

　　3月5日，赢创与安宏资本签约，出售赢创MMA及PMMA业务，交易规模为30亿欧元；

　　3月27日，沙特阿美宣布收购沙特石化巨头沙特基础工业公司（SABIC）70%的股份，交易规模为691亿美元；

　　5月27日消息，DSM宣布与SRF达成协议收购其工程塑料业务。交易规模为32亿卢比（折合约3800万欧元），此次收购于2019年第三季度完成；

　　7月30日消息，PPG收购Dexmet公司，加强特种材料的表面处理。

　　7月31日，阿科玛收购Lambson公司，加强树脂固化光引发剂部分，交易规模为4500万欧元；

　　7月31日，万华化学境外全资下属公司万华化学（匈牙利）控股有限公司收购瑞典国际化工100%股权，交易规模为9.25亿人民币；

　　8月11日，亨斯迈出售化学中间体业务（包括PO/MTBE及其表面活性剂业务）出售给了IndoramaVentures，交易规模为20.76亿美元；

　　8月14日，道默（DomoChemicals）宣布已签署协议，收购欧洲索尔维高性能聚酰胺业务，交易规模为3亿欧元；

　　8月20日，普立万出售PP&S业务部门给SKCapitalPartners，交易规模为7.75亿美元；

　　8月28日消息，万华化学获得福建康奈尔51%股权，成为控股公司；

　　8月29日，巴斯夫出售颜料业务给日本DIC，交易规模为11.5亿美元。

　　10月14日，阿科玛出售聚烯烃业务给韩国SKGlobalChemical，拟交易规模为3.35亿欧元（约合3.69亿美元）。

　　规模越大的公司消耗越大，争取利润同时面临较大的风险，这两年不少大公司都选择了剪去“多余的分枝”集中注意力在核心业务上。

　　巴斯夫出售颜料业务和建筑业务，万华化学收购瑞典国际和福建康奈尔，深挖护城河，集中注意力在核心业务上。