自年初以来,聚乙烯期现货市场触底反弹延续4个月,塑料指数从7885元/吨一线强势拉升至10380元/吨,涨幅超过30%。五一假期归来,因下游需求跟进不足,市场出现50—300元/吨的倒挂出货现象,石化迫于库存压力,拉开了下调出厂价的序幕,期现货行情应声下跌。目前,现货价格已破万,期货价格在9400元/吨一线徘徊。笔者认为,迫于供应增加且需求淡季来临,未来价格走势仍不乐观。
后期供应放量而需求萎缩
5月,PE各品种产量较去年同期及今年4月均有不同程度增加,线性产量相比去年同期增加15.23%,较4月增加3%。其中,MI=2且含开口剂的LLDPE膜产量减少2.2%,MI=2且不含开口剂的LLDPE膜产量增加18.36%,MI=1的LLDPE膜产量减少73.53%,LLDPE注塑增加43.19%,其他线性增加11.84%。
装置检修方面,目前360万吨/年生产能力的PE装置处于停车检修状态,5月剩余时间至6月,预计损失22.65万吨的产量。展望6月,仍有86.5万吨/年的PE装置有检修计划。目前石化库存维持中低位置,库存水平在85万—92万吨。不过,值得注意的是,多数检修装置处于检修后期,5月底6月上旬中韩、吉林、独山子、扬巴等石化的装置将集中开车,而且下半年中煤蒙大、神华陕西MTO等装置共225万吨的装置也将投产,再加上进口货源自5月中下旬陆续到港,后期供应将集中放量,LLDPE价格继续反弹难度较大。
下游需求方面,LLDPE下游农膜大规模生产维持到4月底,5—6月需求逐步转淡。由于订单萎缩,目前,华北、华东地区大中型农膜厂开工率只有20%—30%。后期进入农忙季节,刚需持续下降的可能性较大。
另外,笔者在山东地区采样了解,目前农膜平均价位在11600元/吨,行业整体利润率偏低,下游工厂接货谨慎,这在一定程度上抑制了原料LLDPE的上行空间。
成本支撑弱化
5月,原油价格出现“V”型走势,美国油井数量连续21周下降,意味着国际原油期货价格跌幅有限。目前,美国页岩油(与WTI原油同质)在Bakken、Permian、EagleFord三大关键地区的盈亏平衡成本是60—65美元/桶(资本支出+运营支出),其中运营支出为15—25美元/桶。利润空间被严重挤压,新油井的开发在未来半年将大幅减少,而页岩油增速放缓将为油价提供支撑。
不过,市场中也存在中国经济下滑导致需求放缓、沙特和伊朗开工率不减等利空因素。总的来说,未来原油价格处于振荡势,其对LLDPE的成本支撑的弱化。
LLDPE-PP价差或走低
通过对比华南地区十年来LLDPE-PP价差数据(这里采用的样本是LLDPE主流品牌茂名石化7042和PP粒料T30S市场成交均价),可以看出,在同一上游影响下,无论是乙烯料还是煤制烯烃,PE行业因集中度更高、垄断性更强,故而下跌过程中PE比PP抗跌。而上涨过程中,则视下游需求的季节性来判断强弱。5—7月,下游表现平淡,加上装置检修或转产,LLDPE处于需求低谷,而夏季软饮料消费旺盛,包装膜订单增加,PP处于需求高峰,LLDPE-PP价差走低概率较大。该时间段内,LLDPE走势弱于PP。不过,今年PP供应量的增加值大于LLDPE,LLDPE价格仍将高于PP。根据相关联品种价值修复原理,二者合理振荡区间在500—1400元/吨,可以LLDPE-PP价差为依据进行套利或单边操作。